The Key | 每天的關鍵

★★★☆☆ National Geographic 國家地理頻道電視專欄， Brain Games ( 腦力大挑戰 )配套書籍。我是看完書才去找 National Geographic 的相關網站來看的，書配著 youtube 影片看果然比較有意思！書本內容主要分三部分： "Seeing 視覺" "Thinking 思考決策" "Being 自我" ，解析我們大腦究竟在我們生活中扮演著甚麼樣的角色。 先說說視覺。我們常說 seeing is believing，其實說 believing what you seeing 會比較恰當，大腦會解釋我們看到的東西，令人訝異的是解釋的原則是無意識的跟著以往的經驗判斷而不是理性的分析。所以我經常會發生視覺上的誤判，看一下 Lotto Lab 的幻術圖片可略知一二。 左右兩張圖形的夾角處的顏色是甚麼？夾角分別是頓角，銳角，還是直角？ 如果你看出夾角是直角？那麼有看出夾角處的顏色相同嗎？ 兩張桌子的大小完全相同，相信嗎？ 神奇吧！ 我們大腦會想以有意義，我們熟悉的方式，歸納所見物體，所以碰到不尋常的影像時，錯覺產生了 。Seeing is believing 應該不夠用了，我想以後我會常常懷疑我所見，多方確認才下定論。 接下來談到記憶與決策，記憶分成長期與工作記憶 (短期記憶)，令我感興趣的是長期記憶 (學習的成效) 的產生； 大腦中一批新資料與另一批資料發生連結時刻產生，嗅覺/味覺/視覺都是很好的連結方式 。所以在學習的時候，善用的連結方式應該是增強記憶的好方式。 當記憶產生後，就一直沒改變了嗎？ "記憶是易變不固定的。潛意識引導可以讓人編撰出虛構的記憶，而就連我們原本很有信心的記憶，也可能含有一些錯誤的地方" 這就又牽扯到了決策，我們生活中大部份的決策都是依賴記憶形成的經驗，所以我們 直覺型的決策通常都不理性 ，而以這個理論為基礎經濟學家發展出了 行為經濟學 。例如： 原賦效應 ：對於自己擁有的財產產生 較高 的評價。 錨定效應 ：我們估計為之事物時，會先出步估算，然後根據其他資訊調整數值，問題就在於 初步估算錯誤時，調整出的價值會產生很大的偏差 。 避損心態：期望值相同的情況下，我們會的決策會趨向 感覺上比較沒損失的選項 。 這些理論都與

★★★★☆ 提供了主動式投資方式的另一層思考方式，20 篇章節中，另我映象深刻的就是對 價格與價值 ； 報酬與風險 ； 循環與運氣 ，以及 人性心理面 的不同思考方向，相當有趣！ 作者 Howard Marks 是 Oaktree Capital Management 的創始人，Oaktree 成立於 1995 年至今已 17 年，管理800億美元資產，利用獨特 Oaktree-style 投資哲學為投資人守住資產且獲利。 Financial time 描述 Howard Marks 是 " one of the savviest investors in the world" ，寫給客戶的 Oaktree Memo 更是業界矚目的焦點。 這本書整合了 Oaktree Memo 哲學之大成，我認為這才是主動式投資應有的態度。這才是真正的"老師"，第四台的那些聽聽就算了吧！ 價值與價格 第一章開宗明義的說明效率市場學說與限制， "投資就像經濟學，藝術的成分多於科學，而這代表他會混亂一點" ，企圖打敗大盤的投資者利用的就是市場短暫的無效率時刻，以低於價值的價格買進並長期持有， 不主張動能法的短線投資 。強調的是價格與風險的關係，標的物的價格與風險怎麼會有關係呢？ 大部分投資人進行風險評估，都會根據標的物分類：債卷風險低，證卷風險高，高風險新興市場，低風險成熟市場等...。但是 當高風險證卷價格低到不行時他還是高風險嗎? 低風險債卷價格一路飆漲時，依然還是低風險嗎？ Howard 認為不是。 報酬與風險 高風險=高報酬，真的嗎？如果一項高風險投資 保證 有高效益，那他的風險到底高在哪裡？相當弔詭。書中的一張圖說明了風險與報酬的關係 這才是風險與報酬的關係，採用高風險標的的報酬也可能級低。我們在做評估的時候很可能被高報酬的口號給沖昏頭，低估了風險的重要性，最終造成了嚴重的資產損失！Oaktree 對於風險控制的哲學也令人眼睛一亮，  一般認為在高風險項目的操作下只要獲得比指數更高的報酬就算良好的風險控制，然而 Oaktree 的風險控制則是使用較低風險的項目操作並且得到與高風險指數相同的報酬 ，安全且獲利，相當有意思。 循環與運氣 "每隔一陣子，總有人下高風險的賭注，賭不大可能發生或者是步確定的結果。結